头部汽车经销商集团分化趋势明显

从2021年上半年的营业收入和净利润这两个财务指标来看，中升集团均超过广汇汽车，其中净利润差距较大，永达汽车稍有逊色。

报告期内，中升集团综合毛利也高于广汇汽车、永达汽车，达84.63亿元，同比上涨56.4%，毛利率为9.7%。广汇汽车综合毛利为79.48亿元，同比上涨26.0%，毛利率为9.5%；永达汽车综合毛利为37.11亿元，同比上涨46.8%，毛利率为9.2%。

广汇汽车、永达汽车的资产负债率分别为64.5％、60.2%，而中升集团资产负债率为56.1%，相比去年同期大幅降低。

从净资产收益率来看，中升汽车上半年净资产收益率为25.2% ，为上市汽车经销商集团中最高，可谓是赚的盆满钵满。永达汽车净资产收益率为18.6%，广汇汽车为7.4%，均比去年有所上升。

广汇汽车豪华品牌占比不足三分之一

2021年上半年，广汇汽车新车销量为37.83万台，中升集团新车销量为27.56万台，永达汽车新车销量为11.58万台。广汇汽车经销商数量接近中升集团的两倍，但新车销量增速不及中升、永达。究其原因主要是豪华品牌占比相对较低。近两年豪华汽车品牌销量逆势增长的背景下，以豪华品牌作为主要业务的经销商集团盈利能力和抗风险能力更强。

中升集团、永达汽车均以豪华品牌和中高端品牌为主，中升集团豪华品牌经销店达到229家，占比达到59.3%；永达汽车豪华品牌经销店达131家，占比为55.7%。两家集团品牌结构优势进一步优化，同时利好集团售后业务的提升。而广汇汽车经营品牌较为广泛，超豪华及豪华品牌4S店仅225家，占比不足三分之一。

从中长期看，未来汽车消费会逐渐向三、四线的城市过渡，特别是“十四五”以后，新型城镇化将推动县域经济体加速发展，也会带动三线以下城市汽车购买需求上升。这时候，布局更加均衡的广汇汽车会迎来发展机遇。

二手车业务迎来爆发

相比之下，中升集团及永达汽车的二手车业务实现了快速增长。中升集团和永达汽车二手车交易量处于高基数水平，也得益于豪华品牌销量占比的增长，为二手车置换提供了市场空间，同时带动了二手车交易规模。期内，中升集团二手车交易量达6.67万台，同比增长64.1%；永达汽车二手车交易量达3.31万台，同比增长71.9%，二手车业务增速超行业整体水平。

下半年业绩增长面临挑战